2U & edX : le baiser de la mort

"C'est combien ? 800 millions de dollars ? Allez j'achète !"

Parfois, ce genre de décision est un coup de génie (on pense à Google qui rachète YouTube, ou Facebook qui rachète Instagram). Parfois, c'est votre tombeau. 🪦

Dans le cas de 2U, une entreprise edTech qui vend des formations en ligne pour les universités américaines, il semblerait que ça soit devenu leur tombeau. Petite analyse...

• 💰 Pourquoi 2U a-t-il décidé de racheter edX ?
• 📉 Comment 2U a pu perdre 98% de sa valeur ?
• 🏦 Une entreprise peut-elle appartenir à ses banquiers ?
• 🫵 Quelqu'un a pas 800 millions à me prêter ? (promis j'vous les rends direct)

Vous saurez (presque) tout ça en lisant cette nouvelle édition "De start-up à scale-up".

2U : la chute qui n'en finit plus

On aurait certes pu parler de la faillite de WeWork. J'ai choisi 2U, une entreprise bien moins connue du grand public... mais dans le secteur de l'Education (que je connais un peu mieux 🫢).

Regardez. C'est beau comme les chutes du Niagara :

Ça c'est la valeur du cours de l'action de 2U sur ces 3 dernières années. De 55 dollars par action à... 0,79 dollars par action.

On pourrait disserter pendant des heures sur les raisons.

Je vais me concentrer sur un des aspects qui leur a été fatal : le rachat d'entreprises.

2U est certes un nom peu connu, mais ils sont devenus en quelques années un mastodonte de l'éducation en ligne aux Etats-Unis. 2U vend des formations en ligne pour le compte de grandes universités : Cambridge, Harvard, MIT, Berkeley...

Son co-fondateur et CEO, Chip Paucek, a joué 2 fois au poker :

1. En 2019, il rachète le bootcamp Trilogy pour 750 millions de dollars. Et ça se révèle plutôt une bonne opération.
2. En 2021, chauffé à blanc de son succès récent, Chip dit : "Wesh, je vais racheter edX pour 800 millions de dollars gros*".
   * Pas exactement en ces termes, soyons clairs

L'opération aurait pu être bonne :

• edX est plus connu que 2U : c'est la plateforme concurrente de Coursera, open source, lancée par le MIT et Harvard.
• En convertissant une petite portion des utilisateurs de edX vers ses formations payantes, 2U peut réduire son coût d'acquisition de nouveaux étudiants. Car le marketing leur coûte très cher.

OUI MAIS...

800 millions de dollars, ça ne se trouve pas au coin de la rue, même pour 2U.

Pour financer ce rachat en cash, 2U fait un prêt à la banque. Ce sera son baiser de la mort.

• La conjoncture économique globale se dégrade, il est plus difficile de vendre des formations. 😐
• Les taux d'intérêts augmentent drastiquement. 😱
• 2U ne peut plus rembourser sa dette. 😭
• Mécaniquement, les banques deviennent propriétaires de 2U. 🤦‍♂️

Comment ? Par le biais d'obligations convertibles, qui donnent le droit à celui qui prête l'argent de se faire rembourser en parts de l'entreprise.

Ainsi, une entreprise peut donc en racheter une autre 800 millions et ne valoir peu après plus que 65 millions... qui appartiennent pour l'essentiel aux banques.

☝️ Mon analyse

Que peut-on retenir de cette histoire ? Beaucoup de choses, mais concentrons-nous sur l'essentiel :