2U & edX : le baiser de la mort

2U & edX : le baiser de la mort

"C'est combien ? 800 millions de dollars ? Allez j'achète !"

Parfois, ce genre de décision est un coup de génie (on pense à Google qui rachète YouTube, ou Facebook qui rachète Instagram). Parfois, c'est votre tombeau. 🪦

Dans le cas de 2U, une entreprise edTech qui vend des formations en ligne pour les universités américaines, il semblerait que ça soit devenu leur tombeau. Petite analyse...

  • 💰 Pourquoi 2U a-t-il décidé de racheter edX ?
  • 📉 Comment 2U a pu perdre 98% de sa valeur ?
  • 🏦 Une entreprise peut-elle appartenir à ses banquiers ?
  • 🫵 Quelqu'un a pas 800 millions à me prêter ? (promis j'vous les rends direct)

Vous saurez (presque) tout ça en lisant cette nouvelle édition "De start-up à scale-up".


2U : la chute qui n'en finit plus

On aurait certes pu parler de la faillite de WeWork. J'ai choisi 2U, une entreprise bien moins connue du grand public... mais dans le secteur de l'Education (que je connais un peu mieux 🫢).

Regardez. C'est beau comme les chutes du Niagara :

Ça c'est la valeur du cours de l'action de 2U sur ces 3 dernières années. De 55 dollars par action à... 0,79 dollars par action.

Comment une entreprise qui valait près de 3 milliards de dollars n'en vaut aujourd'hui plus que 65 "petits" millions ?

On pourrait disserter pendant des heures sur les raisons.

Je vais me concentrer sur un des aspects qui leur a été fatal : le rachat d'entreprises.

2U est certes un nom peu connu, mais ils sont devenus en quelques années un mastodonte de l'éducation en ligne aux Etats-Unis. 2U vend des formations en ligne pour le compte de grandes universités : Cambridge, Harvard, MIT, Berkeley...

Son co-fondateur et CEO, Chip Paucek, a joué 2 fois au poker :

  1. En 2019, il rachète le bootcamp Trilogy pour 750 millions de dollars. Et ça se révèle plutôt une bonne opération.
  2. En 2021, chauffé à blanc de son succès récent, Chip dit : "Wesh, je vais racheter edX pour 800 millions de dollars gros*".
    * Pas exactement en ces termes, soyons clairs
Chip Paucek et ses baskets qu'on voit depuis l'espace 🌝

L'opération aurait pu être bonne :

  • edX est plus connu que 2U : c'est la plateforme concurrente de Coursera, open source, lancée par le MIT et Harvard.
  • En convertissant une petite portion des utilisateurs de edX vers ses formations payantes, 2U peut réduire son coût d'acquisition de nouveaux étudiants. Car le marketing leur coûte très cher.

OUI MAIS...

800 millions de dollars, ça ne se trouve pas au coin de la rue, même pour 2U.

Pour financer ce rachat en cash, 2U fait un prêt à la banque. Ce sera son baiser de la mort.

  • La conjoncture économique globale se dégrade, il est plus difficile de vendre des formations. 😐
  • Les taux d'intérêts augmentent drastiquement. 😱
  • 2U ne peut plus rembourser sa dette. 😭
  • Mécaniquement, les banques deviennent propriétaires de 2U. 🤦‍♂️

Comment ? Par le biais d'obligations convertibles, qui donnent le droit à celui qui prête l'argent de se faire rembourser en parts de l'entreprise.

Ainsi, une entreprise peut donc en racheter une autre 800 millions et ne valoir peu après plus que 65 millions... qui appartiennent pour l'essentiel aux banques.


☝️ Mon analyse

Que peut-on retenir de cette histoire ? Beaucoup de choses, mais concentrons-nous sur l'essentiel :

  • On peut avoir le nez creux une fois (Trilogy) et se planter ensuite (edX).
  • L'endettement est un outil puissant qui peut se révéler dangereux. Soyez conscients des risques que vous prenez. Les règles peuvent être complexes.
  • Le marché peut se retourner brutalement, si vos fondamentaux économiques ne sont pas à la hauteur vous pouvez le payer très cher.
  • Le désastre économique de 2U aura eu raison de son Chip Paucek, parti de l'entreprise en fin d'année dernière.

Aux dernières nouvelles, 2U mettait fin à plusieurs de ses contrats avec des universités, ce qui leur rapporte un peu d'argent à court terme... mais va les asphyxier à long terme faute de partenariats restants.

Une spirale infernale. 🌀

Le baiser de la mort. 💋💀


❓ La question

🙋
Quelles autres questions sur la gouvernance et la finance d'entreprise aimeriez-vous voir abordées ?

👉 Un article pour en savoir plus sur la situation critique de 2U (en anglais)

Allez, on se quitte sur une note un peu plus joyeuse. Celle du vendeur de pelles Nvidia dans la ruée vers l'or de l'IA :

Sinon Nvidia ça va bien pour eux en ce moment, merci

Ok, ils ne vendent pas des pelles, mais des cartes électroniques qui servent à faire tourner les IA. Ce qui revient un peu au même que de vendre des pelles à des chercheurs d'or. 🙃